业绩兑现优秀芯片电感持续高增长
来源：乐鱼体育app    发布时间：2025-04-30 14:09:35

　　营收端：软磁粉芯24年实现盈利收入12.34亿元，yoy+20.2%，各领域均取得较快增长，结构上光伏占比下降，其他领域占比有所提升；销量3.93万吨，yoy+27.9%，产能持续释放；平均销售单价3.14万元/吨，yoy-5.9%。芯片电感超快速地增长，24年实现盈利收入3.86亿元，yoy+275.8%。软磁粉末也取得快速地增长，24年实现盈利收入0.40亿元，yoy+47.3%，年产6000吨产能首期2000吨已于24年建成，余下产能将于25年竣工。25Q1公司营收环比下滑预计主要受春节影响。

　　利润端：口径上粉芯和电感合并披露，24年粉芯和电感业务毛利率40.4%，同比+1.2pct，主体业务盈利能力持续提升，粉末毛利率51.82%，同比-2pct。费用方面，研发费用yoy+56.78%，主要系公司加码研发投入和业绩达标研发人员薪酬变动所致。最终录得24年公司毛利率/净利率分别为40.7%/22.5%，同比+1.1pct/+0.4pct。25Q1毛利率/净利率分别为37.7%/19.2%，环比-3.2pct/-1.2pct，主要受春节放假带来的稼动率影响，公司表示：预计从Q2随生产情况一起恢复。

　　软磁粉芯：AI、新能源等产业的蓬勃发展推动海内外市场需求量开始上涨，公司已取得包括比亚迪、格力、华为、MPS等品牌的高度认可并建立了长期稳定的合作伙伴关系，海外于24年真正开始启动泰国基地项目，远期成长动力充足。同时，公司产品线代磁粉芯研发已经完成。

　　芯片电感：金属软磁芯片电感小型化+耐大电流核心优势突出，更符合高算力应用场景。订单方面，公司已取得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可，进入英伟达供应链体系，批量供货H100；产能方面，公司已顺利实现1000万片/月的产能目标，25年2月，公司完成了24年度小额快速定增，募资3亿元扩充芯片电感产能20000万片/年，新产能将26-28年分3年陆续释放，预计每年新增产能5000/10000/5000万片，打破产能瓶颈，为公司业绩贡献核心增量。

　　投资建议：作为国内合金软磁粉芯龙头，公司站稳AI、光储新能源高景气赛道，芯片电感打开第二成长极。预计25-27年归母净利润分别为5.0/6.2/7.7亿元，对应当前股价PE分别为23/19/15x。参考行业平均PE，给予公司25年PE30x，对应目标股价52.2元/股，上调为“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险；需求波动风险；项目建设没有到达预期风险；关键人员流失和技术失密风险；新业务拓展没有到达预期风险。